Рыночный компас на февраль

Российский рынок акций в январе продемонстрировал устойчивый восстановительный рост на фоне улучшения отношения инвесторов к риску на глобальных рынках. Лучший результат по итогам месяца показали акции банковского сектора, в особенности, представители второго эшелона, как наиболее чувствительные к финансовым рискам. Рост цен на промышленные металлы и энергоносители оказали поддержку акциям металлургических и нефтяных компаний.

В нефтегазовом секторе в лидеры роста попали акции Транснефти, Сургутнефтегаза и бумаги второго эшелона Татнефти, Башнефти, что напрямую обусловлено премией к росту за счет восстановления ликвидности этих бумаг.

Усилилась покупка в акциях электроэнергетических компаний, причем восстановление цен в недавнем аутсайдере - сетевом секторе (+17,1%) идет с опережением по сравнению с сектором генерации (+15,8%).

В потребительском секторе лучший результат показал продовольственный сегмент (+20,8%), рассказывают в своем обзоре аналитики фондового центра "Инфина".

Аутсайдером месяца стал индекс акций химического сектора, что в значительной степени объясняется негативным вкладом бумаг Уралкалия, подешевевших на 2%.

Транспортный сектор за исключением акций Трансконтейнера в целом также торговался хуже рынка.

В потребительском секторе по-прежнему в роли отстающего находится сегмент фармацевтических компаний (+7,3%), где наиболее слабый результат показали акции Верофарма и ГК Протек. Отрасль продолжает испытывать проблемы, связанные с усилением давления со стороны регулятора в предвыборный период.

Не намного лучше обстоят дела у ритейлеров (+11,1%). Здесь результат оказался занижен из-за отрицательной динамики акций Седьмого Континента и Х5.

Перспектива рынка
Факторы роста
Российская экономика по итогам 2011 г. в целом вышла на докризисной уровень, и во второй половине 2012 г. мы ожидаем ускорение темпов роста динамики производственной активности.

Рыночные оценки рисков по поводу второй волны рецессии глобальной мировой экономики оказались чересчур пессимистичными. Экономики США и крупнейших развивающихся стран показывают в последние месяцы признаки восстановления, хотя и медленного.

Цикл глобальной ликвидности еще не достиг своего пика. Более того, финансовые запасы глобального корпоративного сектора находятся на 10-летнем максимуме. ФРС заявила о продолжении мягкой денежной политики и отсутствии инфляционных угроз в американской экономике. Ожидается, что и ЕЦБ также может предпринять шаги по расширению программы стимулирования экономики и монетизации госдолга. Наличие избыточной ликвидности стимулирует вложения в сырьевые сектора, включая нефть, металлы и продовольствие.

В этой связи мы ожидаем в ближайшие месяцы сохранение высоких цен на сырьевых рынках. Переток свободных денег из наличности в рискованные активы постепенно набирает силу и на других фондовых площадках. Позитивная динамика на рынке американских акций также свидетельствует об изменении отношения инвесторов к риску.

Эскалация напряженности вокруг иранской атомной проблемы и введение торговых санкций в отношении поставок иранской нефти в ЕС продолжит оказывать фундаментальную поддержку мировым нефтяным ценам.

Риски

- неурегулированность долговых проблем в странах-должниках ЕС и угроза новых понижений кредитных рейтингов стран еврозоны,

- риск рецессии в европейской экономике,

- сжатие потребительского спроса, что вынуждает производителей снижать цены и сокращать объемы производства. Это повышает риск дефляции в долгосрочной перспективе.

- усиление внутриполитической нестабильности и неопределенности накануне президентских выборов в России.

Пробой индексом ММВБ 10-месячного down-тренда открыл перспективу для восстановления инвестиционных покупок российских акций. Среди наиболее востребованных секторов мы видим банковский, металлургический и нефтегазовый сектор. В акциях электроэнергетики мы отдаем предпочтение акциям системообразующих компаний с госучастием и компаниям, занимающим лидирующие позиции по показателям финансово-хозяйственной деятельности. Возможный потенциал роста рынка на перспективу февраля и первых чисел марта мы оцениваем на уровне 10-12%. Однако конъюнктура в марте и, в особенности, в его второй половине, может ухудшиться в связи с ожидаемым ростом волатильности.

Нефть и газ

Лидерами январского роста среди нефтегазового сектора оказались акции компаний второго эшелона - Татнефти, Башнефти, что напрямую обусловлено премией к росту за счет восстановления ликвидности этих бумаг. Поддержку сектору продолжают оказывать высокие цены на рынке нефти на фоне роста геополитических рисков и высокого спроса со стороны Китая и США.

Акции

В годовой Стратегии на 2012 год мы остановили свой выбор среди акций нефтегазового сектора на акциях компаний с высокой долей государственного участия - Роснефти и Транснефти, а также на совместной российско-британской ТНК-ВР, известной своими самыми высокими дивидендными выплатами по сравнению с остальными нефтяными компаниями. Мы подтверждаем свои рекомендации по этим бумагам и расширяем портфель за счет включения бумаг Газпрома.

Транснефть. Акции Транснефти стали одним из лидеров роста в январе среди акций нефтегазового сектора. Тем не менее, соотношение цена/прибыль у акций Транснефти все еще остается наименьшим (р/е =1,78) среди российского нефтегазового сектора. Причина возросшего инвестиционного интереса к акциям монополиста обусловлена ожиданиями роста выручки Компани в результате прошедшего в сентябре (+2,8%) и ноябре (+5%) 2011 г. повышения тарифов на прокачку нефти. Интерес инвесторов подогревает также заявленная приватизация госпакета Транснефти.

Кроме того, Компания отчиталась о выполнении распоряжения президента Медведева о сокращении госкомпаниями на 10% в год своих операционных затрат. За период с начала роста (в октябре 2011 г.) цена акций Транснефти фактически уже удвоилась (+110%). Мы полагаем, что в случае достижения акциями Транснефти цены 60 тыс.руб. и выше существенно усилится риск локальной технической коррекции. Поэтому в настоящий момент мы рекомендуем потенциальным инвесторам воздержаться от покупки и дождаться более подходящего момента для входа в рынок.

Владельцам же акций Транснефти мы рекомендуем оставаться в позиции.

Роснефть: Эта государственная компания располагает уникальными возможностями для наращивания своей ресурсной базы за счет реализации новых проектов в Восточной Сибири и арктическом шельфе. Роснефть осваивает перспективный рынок сбыта своей продукции в азиатском регионе, что позволит сократить затраты на экспорт. В стратегию усиления сегмента переработки хорошо вписывается горячая новость января о том, что Роснефть готова приобрести НПЗ в Германии.

Тем не менее, после 10%-ого январского роста в акциях Роснефти существует риск коррекции в область 220 руб., которую целесообразно использовать для наращивания позиций.

Газпром. Газовый монополист по итогам года может представить хорошие финансовые результаты. В 2011 г. отмечался существенный рост спроса на газ в базовых отраслях российской экономики: агрохимии, цементной промышленности - почти на 10%, электроэнергетикам - на 3,5 млрд. куб.м. газа больше. Газпром в 2011 г. суммарно добыл и поставил на рынок более 513 млрд. куб.м. газа, из которых более 150 млрд. было поставлено в Европу, что на 13 млрд. куб. м. большепо сравнению с 2010 г. Газпром в 2011 году превысил плановые объемы примерно на 7,5 млрд. куб. м. газа. Текущее значение р/е Ratio составляет для акций Газпрома всего 3,42, что значительно уступает среднерыночному показателю (5,58). В январе акции Газпрома опередили рынок.

Потенциал роста на перспективу февраля и первых чисел марта мы оцениваем в пределах 10-12%.

Металлургия

Позитивные перспективы у акций трубных компаний.
Дефицит алюминия на мировом рынке играет на руку Русалу.

ТМК. По итогам 2011 г. Трубная металлургическая компания увеличила отгрузку продукции на 6,6% до 4,2 млн.т. (в сегменте высокотехнологичных бесшовных труб для нефтегазовой промышленности - на 8,3% до 1,6 млн.т.). В 4 кв. прошлого года отгрузки трубной продукции североамериканский потребителя выросли на 9,2% по сравнению с 3 кв. - компания связывает это с высокой буровой активностью как в нефтедобыче, так и разработке сланцевых месторождений. Для удовлетворения растущего спроса на трубы с премиальным соединением, компания ввела в эксплуатацию в России и США 2 цеха. В текущем году ТМК будет иметь стабильный сбыт в том числе за счет поставок компании ЛУКОЙЛ в рамках подписанного договора о 100% обеспечении ее трубной продукцией. По нашим расчетам, потенциал роста акций ТМК составляет около 150%, наша рекомендация - "покупать".

UC Rusal. Из-за неблагоприятной ценовой конъюнктуры, сложившейся на мировом рынке алюминия в 4 кв. прошлого года, когда цена тонны металла опустилась ниже $2200 (среднемирового уровня себестоимости производства, по оценке Bank of China Investment), крупнейшие производители стали объявлять о закрытии части производств для снижения своих издержек, такие планы, в частности, обозначили Norsk Hydro, Rio Tinto и Alcoa. Осуществление этих планов может в текущем году привести к образованию дефицита металла в объеме около 1,3% мирового потребления, при том, что весь мировой рынок алюминия, как ожидается, вырастет на 7% до 47 млн. т. главным образом за счет Китая - крупнейшего потребителя, спрос которого увеличится не менее чем на 10%.

Эта ситуация оказывается выигрышной для UC Rusal. Средняя себестоимость производства алюминия на ее заводах, по разным оценкам варьирующаяся в пределах $1650-$1850 за тонну, является одной из самых низких в отрасли - компании вряд ли в 2012 г. предстоит корректировать выпуск в сторону понижения, а ожидаемый дефицит алюминия позволит упрочить позиции глобального игрока. Кроме того поддержку акциям компании оказывает цены на з-месячный фьючерс, растущая с начала года. Все это в комплексе позволило акциям UC Rusal вырасти за прошедший месяц на 19,9%, подойдя вплотную к границе 10-месячного понижательного тренда. По нашей оценке, потенциал роста акций компании составляет 100%, наша рекомендация - "покупать".

ВМЗ. Выксунский металлургический завод продолжает партнерское сотрудничество с ОАО "Российские железные дороги", направляя контрагенту железнодорожные колеса в рамках долгосрочного контракта. Так, по итогам 2011 г., в адрес ОАО РЖД их было отгружено 742 тыс. шт., что на 11,5% больше показателя 2010 г. Мы оцениваем потенциал роста акций ОАО ВМЗ в 84% с рекомендацией "покупать".

Банки

Отраслевой индекс Banks по итогам января вырос на 30%, чему способствовали действия европейских монетарных властей по предоставлению ликвидности банкам.

Основные факторы риска для акций банковского сектора - внешние (связанные с возможным дефолтом Греции), а также общее ухудшение климата на мировых финансовых рынках.

На наш взгляд, сильно подешевевшие в 2011 г. акции банковского сектора являются привлекательными объектами для инвестирования в текущем году.

Несмотря на то, что с фундаментальной точки зрения, мы по-прежнему отдаем предпочтение Сбербанку, акции ВТБ, отставшие от рынка значительно более сильно, чем Сбербанк, могут в феврале продемонстрировать более сильный рост котировок.

Среди акций "второго эшелона" мы выделяем привилегированные акции банка "Санкт-Петербург" (-50,4% в 2011 г.), дивидендная доходность которых с учетом текущих рыночных котировок составляет порядка 11,2%.

Электроэнергетика

В начале года многие бумаги сектора продемонстрировали положительную динамику в связи с появлением на рынке покупателей, ориентированных не только на спекулятивную покупку, но и на более дальние инвестиционные горизонты. Отраслевой индекс впервые за последние три месяца поднялся выше уровня среднесрочной скользящей МА60. Лидерами в секторе генерации стали акции Э.ОН-Россия, ОГК-5, РусГидро, в сетевом секторе - акции МРСК-Холдинга.

Акции

В секторе генерации мы рекомендуем делать ставку на компании, занимающие лидирующее положение в отрасли: ОГК-5, Э.ОН-Россия, ОГК-2. Что касается ТГК, то из-за более теплой погоды в сезоне 2011-2012 гг. следует ожидать сокращение продаж тепла, что негативно отразится на финансовых показателях региональных генерирующих компаний. В сетевом комплексе наименьшие риски мы видим в покупке акций системообразующих компаний: ФСК ЕЭС и МРСК-Холдинг.

В 2011 г. акции Э.ОН-Россия и ОГК-5 упали в цене на 35 и 27%. Мы считаем, что отток капитала из этих акций в основном уже завершен. Растущий инвестиционный интерес участников объясняется хорошими результатами деятельности Компании. По итогам 2011 г. объем продаж электроэнергии на оптовом рынке ОАО "Э.ОН Россия" вырос на 9,3 % по сравнению с 2010 г., а производство электроэнергии - на 12%. В ходе реализации инвестиционной программы установленная мощность компании выросла на 50 МВт.

ИнтерРАО ЕЭС. В акциях Интер РАО обозначилась поддержка на 0,03 руб. С августа 2011 г. цена акций консолидируется в сужающемся диапазоне, верхняя граница которого проходит около 0,038 руб. Выход из консолидации будет означать восстановление стоимости акций в направлении к ближайшей цели роста 0,048 руб. Фундаментальной поддержкой для этого может послужить завершение сделки по обмену 40%-ого пакета акций Иркутскэнерго на акции РусГидро, вследствие чего доля участия ИнтерРАО возрастет с 1,82 до 12,15%.

Русгидро. В 2011 г. выработка электроэнергии станциями ОАО "РусГидро" выросла на 7%, что было достигнуто за счет восстановления гидроагрегатов СаШГЭС и рационального использования водных ресурсов водохранилищ. Мы оцениваем достигнутый в январе минимум по акциям РусГидро (0,94 руб.) как удачную возможность для формирования позиций, рассчитанных не только на длительную, но и на ближайшую (1-2 месяца) инвестиционную перспективу.

ФСК ЕЭС. Принципиальным ценовым уровнем сопротивления в акциях ФСК выступает 0,32 руб., в случае пробоя которого открывается перспектива роста в направлении к возможной цели 0,38 руб. В конце 2011 г. ФСК получила преимущественное право выкупа объектов электросетевого хозяйства.

МРСК-Холдинг. До тех пор, пока цена акций не преодолела сопротивление 2,60 руб., сохраняется вероятность повторных снижений к 2,0-2,20 руб. Однако возможные проливы мы рекомендуем использовать для открытия длинных позиций. Ближайшие технические цели роста мы видим на уровне 3,10 и 3,8 руб. Нижняя граница справедливой стоимости находится на 4,20 руб.

Телекоммуникации, ИТ, Медиа и Интернет

Бумаги, входящие в расчет индекса Infina Telecom&Media, в январе 2012 г. выглядели лучше рынка. Исключение составили депозитарные расписки Yandex Group, акции Ростелекома и Армады. В лидерах роста оказались бумаги Mail.ru (+27%), IBS Group (+16%) и АФК "Системы" (+14%).

Vimpelcom Ltd. может уступить контрольную долю (51%) алжирского оператора Orascom Telecom Algerie (бренд Djezzy) местному правительству, если последнее предложит приемлемую цену (компания оценивается примерно в $7-8 млрд. по рыночной цене). Согласно подписанному не обязывающему меморандуму о сотрудничестве контроль над управлением ОТА останется за Vimpelcom, и оператор продолжит консолидировать компанию в своей отчетности. В то же время будут рассматриваться и альтернативные продаже пакета Vimpelcom в OTA сценарии. Возможная продажа доли в OTA, вероятно, закроет все налоговые вопросы с Минфином Алжира, подведет черту под спорами с правительством страны и снизит долговую нагрузку самого оператора. Данная новость уже сказалась позитивно на котировках компании, акции которой за 2011 г. потеряли в цене более 36%, в то время как индекс MSCI-EM опустился лишь на 20,7%. Мы подтверждаем диапазон справедливой стоимости ADR компании в пределах $8,12-14,79 с рекомендации "держать".

МТС погасили еврооблигации на $400 млн., заем был выпущен в январе 2005 г. На конец января 2012 г. в обращении находится заем еврооблигаций, выпущенный в июне 2010 г. MTS International Funding Ltd. На $750 млн. со ставкой купона в 8,625% и сроком погашения в 2020 г. Данная новость, несомненно, позитивна для котировок компании, т.к. развеивает некоторые опасения относительно возможности погашения долгов компанией. Тем не менее, мы сохраняем рекомендацию "держать" по распискам МТС, диапазон справедливой стоимости - $12,52-18,42.

Мы подтверждаем рекомендацию "покупать" акции Ростелекома, диапазон справедливой стоимости - $4,94-6,48.

Мы подтверждаем диапазон справедливой стоимости для расписок Mail.ru ($27,09-34,79) и для расписок Yandex Group ($21,91-27,98) с сохранением рекомендации "держать" для обеих компаний.

В январе компания Армада сообщила, что победила в конкурсе, проводимом Сбербанком РФ, на право разработки и внедрения программного комплекса "Автоматизированное управление открытой валютной позицией". Компании предстоит разработать и внедрить систему, позволяющую объединить 17 территориальных банков и обеспечить централизованное управление их валютными позициями.

Кроме того, дочерняя компания Армады победила в открытом конкурсе Минкультуры РФ на услуги по созданию "единого Интернет-портала для популяризации культурного наследия и традиций РФ". В рамках данного проекта дочка Армады заключила контракт, рассчитанный на три года с общей стоимость 235,5 млн. руб. Таким образом, Армада подтвердила свою приверженность госпроектам, обеспечивая себе постоянные денежные потоки. На фоне сохраняющихся политических рисков мы с определенной осторожностью относимся к акциям компании, тем не менее, рекомендуя их к покупке на локальных минимумах (диапазон справедливой стоимости - $13,45-17,06).

Потребительский сектор

В январе акции компаний потребительского сектора показали положительный результат: рост Index Consumer Sector составил 10%, что, тем не менее, оказалось хуже рынка (+14,2%).

Компании потребительского сектора недооценены рынком, лучшие идеи для покупок - Магнит, Черкизово, Фармстандарт.

Химия и нефтехимия

Бумаги химического сектора в январе продемонстрировали смешанную динамику. Индекс Infina Chemistry почти не изменился (+0,3%). Лучшую динамику по сектору показали акции Акрона (+11,9%), Дорогобужа (+12,9%) и ФосАгро (+13,2%).

Минеральные удобрения

ФосАгро. Бумаги минерального производителя выглядят существенно недооцененными рынком, поэтому мы рекомендуем их покупать с прицелом на долгосрочную перспективу. RV/FV - $14,6-$18,8.

Уралкалий. Рекомендация "держать". RV/FV - $7,3-9,4.

Группа Акрон. Мы рекомендуем бумаги Акрона к покупке. RV/FV - $42,8-$59,2.

Нефтехимия

Российские производители нефтехимии увеличили объем выпуска полипропилена на 9% до 681,4 тыс. тонн за счет сокращения времени остановки на плановую профилактику.

Нижнекамскнефтехим увеличил объемы производства полипропилена в прошлом году до 210,4 тыс. тонн, Уфаоргсинтез - до 106,2 тыс. Мы считаем акции компании хорошей инвестиционной идеей и рекомендуем их к покупке. RV/FV - $1,1-$1,5.

Транспортный сектор

Индекс транспортного сектора Infina Transport Index в январе продемонстрировал один из самых скромных результатов роста (+3,8%), в то время как Index Infina Composite вырос на 14,2%.

Слабая динамика сектора была подвержена сезонному характеру активности игроков и сохранению рисков в экономике еврозоны.

Лидерами роста в январе среди бумаг сектора стали Трансконтейнер (+15,6%), Феско (+14,4%), Глобалтранс (+7,6%).

Контейнерные перевозки

Мы рекомендуем покупать акции Феско и GDR Global Ports, RV/FV $0,6-$0,8 и $13-$16,8, соответственно.

Авиаперевозки

Аэрофлот. Мы рекомендуем акции авиаперевозчика к покупке в связи с их недооцененностью, RV/FV $2,5-$3,4.

Ютэйр. В 2012 г. перевозчик намерен побороться за второе место на российском рынке авиаперевозок. В связи с этим планирует увеличить количество перевезенных пассажиров до 10 млн. человек, выручку - до 75 млн. руб. и улучшить операционные показатели в 2,5 раза. В рамках обновления и развития парка судов Ютэйр заключил соглашение со Сбербанком о финансировании. Рекомендация "держать", RV/FV $0,3-$0,7.

Морские перевозки

Мы рекомендуем покупать акции Новороссийского порта, RV/FV $0,08-$0,15.

источник: www.financialfamily.ru